19% l'anno garantito dallo stato americano - GZ
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By: GZ on Sabato 08 Gennaio 2011 17:58
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American Capital Agency
Discuto qui un titolo americano molto interessante perchè ^paga un 19% di dividendo (non è un errore di battitura, 1.4$ ogni trimestre e quindi quasi 6 dollari per azione l'anno#http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9NzEzMTh8Q2hpbGRJRD0tMXxUeXBlPTM=&t=1^ quando quota in borsa 29 dollari) e investe in mutui garantiti dallo stato americano (in pratica). Invece di fare un pronti contro termine o comprare pericolose obbligazioni bancarie solo perchè rendono il 5% in Italia oggi parcheggia della liquidità su questo tipo di titoli che ti paga 1.4$ ogni tre mesi e costa 29 dollari. Oltre all'aspetto pratico vedere come funziona il suo business illustra bene come la FED e il Tesoro hanno rimesso per ora in sesto il sistema finanziario americano.
La società è American Capital Agency ^AGNC#^ e sarebbe un REIT, cioè un trust che investe in mutui o immobili ed è stato quotato in borsa con un IPO nel 2009. Alla parola "titoli cartolarizzati su mutui" o asset backerd securities da un paio di anni molti hanno una reazione di rigetto simile a quella verso la mucca pazza o l'influenza aviaria. In realtà grazie al fatto che la FED ha comprato circa 1.100 miliardi di titoli basati su mutui in due anni e il governo USA ha nazionalizzato il settore questo è diventato un business ultra-sicuro.
In pratica come si sa oggi il 97% dei mutui erogati sono assunti e garantiti da tre mega società, Ginnie Mae, Fannie Me e Freddie Mac che sono in "receivership" cioè in una forma di bancarotta (in America ne esistono di tre o quattro tipi) dal 2008 con lo stato che le possiede e garantisce
I tassi di interesse a 2 anni sono allo 0.5% e quelli a 5 anni sono all'1.9% in America oggi (e questa estate erano sull'1%) per i titoli di stato e i Treasury a 30 anni che sono il riferimento per il mutuo fisso a 30 anni classico sono sul 4.3%. La FED fornisce liquidità a tutte le istituzioni finanziarie quindi intorno all'1%, ma i Treasury a 30 anni sono al 4.3% e i mutui a 30 anni a tasso fisso sono circa mezzo punto sopra, sul 4.8% ora ad esempio
Di conseguenza chi ha accesso alla liquidità stampa soldi in pratica: è garantito dallo stato anche per quanto riguarda i mutui e ha un differenziale di interesse intorno al 2.5 o 2.8% da due anni ormai ed è sicuro perchè compra titoli di debito garantiti dal governo quanto i treasury. Ovviamente la bazza dura fino a quando lo stato federale vada in bancarotta oppure la FED alzi i tassi di interesse di due o tre punti percentuali cosa che anche ieri Bernanke ha escluso dopo altri dati deludenti di occupazione. Nel bilancio di una grande banca questo meccanismo non lo vedi chiaramente perchè ha 10 altre attività, passività, swap, crediti, derivati, crediti esteri, hedge funds ecc.. ^Nel bilancio di questi REIT specializzati in mutui invece vedi chiaramente il gioco#http://online.barrons.com/quotes/q_balance.html?symbol=agnc^ e in particolare quanta LEVA usano per moltiplicare il differenziale di interesse.
Altri ^titoli simili in questo business che pagano extra-dividendi#http://online.barrons.com/article/SB50001424052970204883804575484192662741032.html^ sono ^Annaly#^, simbolo NLY (17% annuo di dividendo), ^Chimera#^ Investments, simbolo CIM e MFA Financial, simbolo MFA, poi HTS, ANH, CYS, WAC..... Un ottima ^analisi di AGNC la trovi anche qui#http://seekingalpha.com/article/245216-portfolio-strategy-including-the-two-best-stocks-in-the-world?source=qp_article^
Questi REIT specializzati in investimenti in mutui cartolarizzati come AGCN o Annaly usano una leva da 7 a 10 volte per moltiplicare il differenziale di interesse per cui guadagnano un 30% sul capitale (il differenziale di interesse più altri piccole commissioni da loro un 3% circa di guadagno netto che moltiplicano per 10). A differenza però di una banca un REIT come ^AGNC#^ è "pulito" perchè ha iniziato nel 2009 e non è impelagatao con tonnellate di vecchi mutui subprime o "Alt-L" (senza documentazione del reddito del mutuatario) dove i default sono il 10% l'anno e non ha crediti verso costruttori, imprese, famiglie o altre istituzioni finanziarie
Diciamo che questo tipo di piccola istituzione finanziaria si concentra sulla parte sicura e profittevole del business dei mutui e del gioco del differenziale dei tassi di interesse (a spese dei contribuenti americani). Di conseguenza fa soldi a palate per cui si può permettere di distribuire dividendi enormi. Quanto durerà il gioco ? Non in eterno, se la FED dovesse alzare i tassi dallo 0% al 3% finirebbe, ma prima bisogna che ci sia un crac completo del dollaro e del sistema finanziario globale basato sul dollaro.
Per adesso questo tipo di titoli garantiscono un bel rendimento, nel caso di ^AGCN#^ il dividendo trimestrale è del 4% circa e quello annuale del 19% con dietro il governo federale a garantire il debito che compra. La quotazione di borsa di questi REIT come Annaly a AGNC è poco volatile, ma negli ultimi 2-3 anni sono andati meglio dell'S&P perchè a differenza delle banche non sono crollati nel 2008-2009 (nell'ultimo anno sono saliti meno dell'S&P come quotazione, ma quello che conta è il mega dividendo)
Da un punto di vista pratico pensavo di suggerirne un paio, ^cercando tra quelli che sono più puliti e hanno una reputazione buona come management#http://seekingalpha.com/article/245216-portfolio-strategy-including-the-two-best-stocks-in-the-world?source=qp_article^ e avvertendo solo che un giorno ci fossero sintomi di un collasso finanziario dello stato americano ovviamente devi vendere subito. L'altro rischio che l'economia migliori al punto che la FED alzi di molto i tassi di interesse a mio avviso invece è minimo.
Dal punto di vista della giustizia sociale e dell'economia e del benesssere dei contribuenti e lavoratori e un meccanismo allucinante. In pratica la FED per tenere in vita l'economia GARANTISCE UN 3% SICURO ALLE ISTITUZIONI FINANZIARIE, PERCHE GLI DA LA LIQUIDITA A MENO DELL'1% E PERCHE COMPRA O GARANTISCE LEI IL DEBITO che queste comprano con i suoi soldi!
Ovviamente però chi ha accesso a questo meccanismo lo sfrutta alla grande, applica una leva finanziaria al differenziale del 3% che gli garantisce il governo e guadagna un 30% quasi sicuro. Comprando alcuni di questi REIT partecipi anche tu al gioco e fino a quando lo stato federale USA e la FED reggono questi ti pagano bene.