BONDS

Forse il Mercato ragiona così: - non c'è libertà politica - c'è disponibilità quasi infinita di manodopera su cui scaricare ogni pressione inflazzionistica - quindi si può crescere senza inflazione - quindi tassi che prezzano zero rischio da "scala mobile" mah!

Dài, Gizo, pur di disfarsi dei $ e tenere yuan (sottovalutato) i cinesi son disposti a qualunque sconcezza. A quel punto la povera banca centrale cosa mai potà fare? Comprare tonnellate di Tbond coi $ di cui non saprebbe cosa fare e emettere Debito (contro i Tbond) per soddisfare le giuste richieste di chi dei contanti non saprebbe cosa farsene. Tutto ciò aumenta sconsideratamente la quantità di Yuan in circolazione? Beh, bisognerà pure seguire la crescita impetuosa dell'economia, no?

Facendo seguito al post precedente che mostrava che ci si illude a pensare che i tassi di interesse di oggi siano "fuori dalla norma" nel senso di troppo bassi: in Cina, paese che cresce al 9 o 10% all'anno e in super-boom, i tassi di interesse da questa estate sono crollati, dal 5.4% al 3.3% ! Da maggio lo stato cinese paga meno di quello americano e quasi come quello tedesco, oggi i bonds usa rendono il 4.4% e quelli cinesi il 3.2%. Non è assurdo ? Come è possibile che i tassi di interesse crollino in mezzo a un boom economico ? (di solito calano quando c'è una recessione). La Cina vive uno dei boom più spettacolari della storia, giusto ? Ma la borsa cinese sono due anni che scende e i tassi di interesse da questa primavera sono calati di 1/3: qui "c'è qualcosa che tocca" come dicono in emilia. Chi vuole indovinare la (probabile) ragione ?

Dovunque ti giri, le pubblicità sui giornali dei "prodotti" offerti dalla banche che promettono il "4% per il primo anno" oppure la frenesia di trovare ^rendimenti dagli immobili#www.cobraf.com/forumf/cool_r_show.asp?topic_id=5709&reply_id=56799^ il problema è che la maggioranza degli investitori ricorda ancora quando l'inflazione era il 6% ma i BOT pagavano il 9%. Il rendimento degli investimenti, del capitale, del denaro insomma sembra troppo basso ora e si rimpiange, come dice il titolo del topic, quando cct e bot rendevano un 10% o 13% nominale e un bel 3% reale Alla fine il RENDIMENTO del proprio denaro per quasi tutti è quello del reddito fisso ed è il punto di riferimento anche per chi investe in immobili ed azioni. Quasi tutti prevedono che "i tassi di interesse saliranno" nei prossimi anni, perchè non possono restare al 2 o 3% nominale (e zero reale) come adesso e tornare a livelli "normali" Visto che è domenica ^una prospettiva storica può aiutare#http://www.efficientfrontier.com/ef/adhoc/coc.htm^. Negli ultimi secoli il rendimento medio del denaro è sempre sceso. Gli storici hanno calcolato che nei tempi antichi (babilonesi, egiziani, greci, fenici...) prestare denaro rendeva il 20% o 30%, ai tempi del rinascimento dal 7% al 10%, ai tempi della rivoluzione francese in Europa dal 6% al 9% e poi con la rivoluzione industriale è sceso ancora. (notare che dal Rinascimento all'800 l'Italia avendo il mercato finanziario più moderno e sviluppato in Europa aveva i tassi di interesse più bassi del mondo !) Dal 1970 al 1992 c'è stata però una fiammata in su dell'inflazione nel mondo che ha spinto i tassi di interesse in alto e molti la ricordano ora come se questa fosse la norma. Falso! Prima di questo ventennio particolare per secoli i tassi di interesse hanno sempre teso a scendere e questa che vedete sotto è la tendenza. In base alla tendenza secolare, che riflette i cambiamenti politici, demografici e tecnologici di fondo della società, può essere che per la prossima generazione i tassi di interesse e quindi i rendimenti degli investimenti in media restino sul 2% o scendano anche più in basso

il mercato sta spingendo l'^Oro#^ al massimo degli ultimi anni e simultaneamente oggi i Treasury Bonds USA perdono (sforano i minimi del mese) Come percentuali niente di catastrofico, ma oggi succede dopo un dati di inflazione che sulla carta era non buono ma ottimo (è uscito un 2% di prezzi al consumo e in calo rispetto alle previsioni e poi un dato di attività economica debole) Sembra che il mercato tema l'inflazione a dispetto delle statistiche ora

In un certo senso il 2005 sarà un anno importante. Certi squilibri prodotti dall'eccesso di liquidità di fine secolo devono essere sanati, altrimenti "i catastrofisti avranno avuto ragione"... Per il 2005 io mi aspetto tassi in ripresa, bond al ribasso, borse in trading range con tendenza al ribasso, dollaro USA in ripresa, decisa correzione sulle materie prime, miglioramento della bilancia commerciale e dei conti pubblici

C'è ora a CNBC Doug Kass che parla di un parallelo con il 1994 quando la FED cominciò ad alzare i tassi di interesse seriamente e metà dei fondi, brokers e banche del mondo speculavano sulle obbligazioni contando che i tassi rimanessero bassi. Per chi lo ricorda (o lo avesse letto, io ad esempio allora non sapevo niente di queste cose) fu un bagno di sangue, l'ultima volta in cui i tassi di interesse sono saliti di colpo perchè dopo di allora per dieci lunghi anni sono sempre scesi o al massimo rimasti invariati (come nel 2004 dove sono rimasti sul 4.30% per i Treasury Bond Usa a 10 anni e sono SCESI sotto il 4% per i Bund tedeschi). Leggevo in vacanza ^"No Bull" di Michael Stenihardt#http://eu.wiley.com/WileyCDA/WileyTitle/productCd-0471660469,descCd-description.html?print=true^ uno che per 30 anni ha guadagnato il 32% in media e ha avuto solo un anno in grossa perdita, il 1994. Racconta di quando era al rialzo di montagne di obbligazioni in tutto il mondo, la FED alzò i tassi di colpo per cui quando cercò di vendere si accorse che tutto il resto del mondo finanziario era pieno di bonds (con leva finanziaria) e fu un massacro, specie sulle obbligazioni emergenti e corporate. Negli ultimi due anni come spiega bene ^Bill Gross a Pimco#www.pimco.com^ (vedi i post precedenti) la FED è riuscita a compensare gli effetti del crac della bolla speculativa e del terrorismo spingendo i tassi reali a zero e mantenendoli ai livelli più bassi degli ultimi 30 o 40 anni nonostante l'economia Usa crescesse tra il 3 e il 4%. E' stato un miracolo di equilibrismo, ma ora la FED da segni di essere preoccupata che si sia accumulata troppa speculazione che prende a prestito a tre mesi o un anno in dollari e poi investe a 5 o 10 anni in dollari o meglio ancora in altre valute lucrando sulla differenza dei tassi (e anche del cambio per i bund). Infatti se fate caso da questa estate la "curva" dei tassi si è ridotta, la differenza tra tassi a 10 anni e 2 anni (la "CURVA") si è ridotta da 150 a 75 punti circa (ovvero mentre i Bund e Treasury scendono o restano fermi i tassi a breve salivano che NON è quello che accade quando c'è ripresa). Poi venerdì sul dato di ocupazione mensile americano si è avuto un incredibile "picco" prima in su e poi in giù dei Treasury americani, vedi sotto. Era un dato mensile come tanti e il mercato era pronto ad esplodere, solo il fatto che siano usciti esattamente 170 mila occupati, cioè quanto era previsto, ha riportato il mercato in equilibrio. Ma si è visto che è molto nervoso

Grazie mille!!!

>qualcuno puo' gentilmente riassumere l'articolo? Grazie 1) I tassi reali a breve termine (USA) resteranno bassi per ancora molto tempo, questo favorirà le posizioni su azioni, immobili e obbligazioni. La Fed implicitamente lavora perchè il $ si indebolisca, la sua debolezza è strumento per favorire il miglioramento della bilancia dei pagamenti. 2) La Cina prima o poi dovrebbe rivalutare la propria moneta, questo potrebbe avere un effetto inflattivo per gli Usa. Inoltre è probabile che le banche centrali asiatiche si stufino di comprare t-bond mentre il dollaro sta smottando. Questo potrebbe portare i rendimenti dei decennali Usa dal 4 al 4,90% 3) I corporate bond sottoperformeranno (spread ai minimi storici, difficilmente dureranno così bassi) 4) L'Europa rimarrà in una fase stagnante, il Bund avrà prospettive migliori del T-bond 5) Cash se non king sarà almeno prince. Concludendo: "The successful 2005 bond strategy therefore, will likely be to avoid duration, avoid spread product and to flock to the stability of cash, TIPS, and foreign bonds issued by strong currency countries in an openly reflationary world. If so, bond market returns of 3-4% for the year may be all an investor can rationally expect, and if those Asian investors flee for the exits then longer duration portfolios might even wind up in the red." La strategia vincente per il 2005 sarà evitare le obbligazioni a lungo termine, evitare le corporate, puntare su obbligazioni corte, indicizzate (tips) e denominate in monete forti (questo ovviamente è raccomandato specialmente per gli Statunitensi). Quello che ci si potrà aspettare è un rendimento del 3-4%, mentre non si può escludere che i portafogli con duration elevata finiscano per chiudere l'anno in rosso.

dice di comprare ancora Bund

qualcuno puo' gentilmente riassumere l'articolo? Grazie

BILL GROSS........Siccome ha impigato un'intera giornata per redigere il suo outlook per il 2005, forse vale la pena di leggerlo..^INVESTMENT OUTLOOK#http://www.pimco.com/LeftNav/Late+Breaking+Commentary/IO/2005/IO_Jan_05.htm^

Mi ha preso lo stop. Adesso può scendere ;-)

e se mi sbagliassi completamente e fossimo ancora nel mezzo di un grande rialzo dei prezzi delle obbligazioni (e quindi di un ribasso dei tassi) ? I gestori di ^Hoisington che sono tra i migliori al mondo nel reddito fisso#http://www.hoisingtonmgt.com/HIM2004Q2NP.pdf^ (De Mark lavorava per loro) dicono che i Tassi REALI di interesse sono in realta' ancora alti su base storica Questo grafico e' affascinante (per chi si interessa di storia economica): nel capitalismo in media i tassi reali sono molto bassi, sul 2% e per anni e anni sono stati NEGATIVI. Gli ultimi due decenni sono stati invece il paradiso dei redditieri

Infatti dovrebbero rendere almeno il 5,5% (2 d'inflazione e 3.5 di crescita). Sono orgogliosamente al ribasso dei tbond. Quando ieri han sfondato 113 ho detto "siamo su un eccesso" e ho raddoppiato la posizione. Adesso mi prenderà lo stop ;-) e poi finalmente si deciderà a scendere (cioè i tassi a risalire). Intanto la mia controparte sta contando i soldi che sta facendo come a una slot machine.