Oscar, sarcasmo a parte, ma stai parlando seriamente? Ipotizza di aver venduto il bund a 165 a suo tempo e di doverlo chiudere perché scade,e di farlo alllo stesso prezzo. Ipotizza di fare il roll e di scoprirti ora a 162. Dallo short iniziale ad oggi ti trovi un PL zero ma un prezzo di ingresso più basso. Ti va male ed i rendimenti scendono ulteriormente.Il nuovo future va a 165 e perdi tre punti. Che differenza trovi tra questa magra operazione rispetto ad aver avuto la possibilità di rimanere sul vecchio future? Quanto quoterebbe il vecchio future oggi se fosse ancora in vita? Forse 167,95 ? Forse 168,05 ? Forse 168,00? Non ho indicato i tre prezzi a caso perché non è detta che entrambi si muovano di 3 punti esatti per un fattore sul quale al momento non voglio dilungarmi per non incasinare troppo il discorso, ma sarebbero decimali che ballano.
Scenario 2. Sei flat. Vuoi shortare il bund e a video vedi il settembre ed il dicembre. Il settembre quota 165 ed il dicembre quota 162. C'è differenza a shortare l'uno o l'altro?
A me il concetto sembra indiscutibile, poi se per negligenza mia riesci a dimostrarmi che sbaglio tanto di cappello, ma se non si prende atto che ad ogni scadenza di future su titoli di stato, operando sul successivo di fatto si va ad operare su un tiolo "diverso dal precedente", dire che 165 e meglio di 162 non ha nessun senso. In fondo io shortando bund non shorto a 165 o a 162, ma vado lungo in entrambi i casi sui rendimenti attuali di mercato, e torno a dire che a parità di emittente non mi cambia nulla se non decimali. E' il rapporto cedole(del sottostante) / rendimenti che governa il prezzo del future, non il contrario. In altre parole, nel primo caso (165) vado lungo sui rendimenti attuali con uno strumento che ha un tasso del sottostante più alto, mentre nel secondo caso, faccio uguale ma con uno strumento che ha un tasso del sottostante più basso. Se io opero a lungo o a breve, sempre li sono, guadagno se i rendimenti aumentano e perdo se diminuiscono, fra tre ore, giorni o mesi perché se oggi il bund sale, i rendimenti tedeschi oggi sono scesi. Se il governo tedesco negli ultimi anni ha emesso debito alla pari, quindi, visti i tassi.... con flusso cedolare intorno allo 0 e se le BC continueranno ancora qualche tempo con le politiche monetarie attuali ed i tassi quindi rimanessero fermi, allora ci troveremo che lo stock di debito in circolazione avrà flussi cedolari vicini allo zero su tutte le scadenze o sulla maggior parte di esse. Di conseguenza il future sul bund, quando e se arrivassimo ad avere il suo sottostante con cedola 0 o 0,... quoterà intorno a 100, e ci arriveremmo, nel caso, di BW in BW. Senza fare i calcoli precisi, adesso non ho tempo, butto li un esempio opposto, tanto i mecanismi sono identici ma al contrario. Voglio comprare btp (titoli non futures). I book mi propongono a parità di scadenza un 3 % semestrale a 115 ed un 2 % semestrale a 112. Meglio il 112 perché più basso ? Ribadisco ...è la stessa logica
